Rajoy ha demanat solemnement als líders europeus que deixin de criticar a Espanya i de considerar-nos com el major problema de la zona euro. Sense citar-lo, es referia especialment al primer ministre italià Monti, habitualment parc i prudent en les seves declaracions, però que ha expressat dues vegades la seva preocupació per la situació de l’economia espanyola. Tots tenim problemes i tots fem el possible per solucionar-los, ha vingut a dir Rajoy. Però malgrat l’èxit del ‘swap’ del deute grec, que implica un veritable ‘default’ acceptat sense traumes pels mercats, o l’acord per disposar d’un potent tallafocs financer -de gairebé un bilió d’euros- per evitar el contagi a altres països, els vells dimonis de l’euro s’han despertat aquesta Setmana Santa, desmentint les optimistes declaracions que el pitjor ja havia passat. Per contra, en la curta setmana reduïda per les vacances hem passat d’una petita eufòria a una greu recaiguda de les borses i un augment de les primes de risc d’Itàlia i sobretot d’Espanya.
La causa d’aquest brusc canvi s’atribueix a les dificultats del Tresor espanyol per posar el seu deute. El dimecres 4 d’abril prevèiem col·locar 3.500 milions i només es van subscriure 2.500 milions quan vam veure que els tipus eren massa alts. Immediatament els rendiments dels bons espanyols a deu anys van aconseguir el 5,75% en el mercat secundari.
És cert que Espanya ja ha col·locat gairebé la meitat de les seves necessitats de finançament per tot l’any, i que, malgrat l’alça, paguem avui tipus molt menors que al novembre. Però sembla com si Espanya hagués reemplaçat a Grècia com el Taló d’Aquil·les de la zona euro. De fet, la prima de risc ha tornat a escalar per sobre de la italiana, i ha assolit el seu rècord des del canvi de govern. Tot i un pla de rigor sense precedents, les polèmiques paraules de Rajoy sobre el dèficit que estava disposat a acceptar i, sobretot, la manca d’expectatives de recuperació de l’economia han creat una situació d’incertesa que s’ha traduït en aquesta inapetència pel nostra deute.
En realitat, pocs creuen que el Govern espanyol pugui complir amb els objectius de reducció de dèficit enmig d’una recessió. És més, els mercats temen que com més gran sigui l’austeritat, com l’anunciada aquesta Setmana Santa pocs dies després de presentar uns pressupostos ja de per si molt austers, més gran serà la recessió, i major l’agitació social sense aconseguir reduir el dèficit.
El problema no és només espanyol, ni tan sols sol europeu. Tampoc als EUA les coses van tan bé com semblava abans del diumenge de Rams. Les borses també han caigut, encara que menys, reflectint al capdavall la diferent situació de les economies d’ambdós costats de l’Atlàntic, aquí engolits en la crisi del deute sobirà i allà imprimint tants dòlars com siguin necessaris per mantenir l’activitat. Però el president de la FED, Ben Bernanke, ha insinuat que no podrà continuar indefinidament amb els seus programes de “quantitative easing”, que és el sinònim de les injeccions de liquiditat que la FED ve practicant. I el divendres vam conèixer les decebedores xifres d’ocupació als EUA. És cert que la xifra d’atur ha caigut al seu menor nivell des de fa tres anys, però les expectatives eren molt majors que els 120.000 llocs de treball creats, el que demostra la fragilitat de la recuperació.
Encara sort que l’arribada de Draghi a Frankfurt ens ha salvat d’una crisi bancària, injectant un bilió d’euros al sistema financer durament castigat per les seves pèrdues en deute sobirà i actius immobiliaris. El finançament barat a tres anys, subministrat pel BCE, ha estat fonamental, però no serà suficient ni pot ser una solució permanent. I això es comença a notar en les assegurances d’impagament, els famosos CDS, que cal pagar per assegurar el risc del finançament als bancs espanyols, fins i tot als més solvents i globalitzats. El cost d’un CDS per assegurar un crèdit de deu milions d’euros al Banc de Santander ha pujat un 51,7% des de l’1 de març. Per al BBVA encara més, un 53,8%, segons dades esmentades pel ‘International Herald Tribune’. Res alarmant de moment, perquè respon també a una situació de màxima tensió en els mercats de finançament bancari. Però el problema és l’evolució dels preus de l’habitatge. Com més caiguin, i sembla que han de seguir caient perquè el mercat trobi un equilibri, més feble serà la situació del sistema financer, que té en els seus balanços més de 300 mil milions d’euros d’actius immobiliaris, dels quals, 176.000 estan qualificats com a dubtosos pel Banc d’Espanya.
No és estrany que la preocupació per l’economia espanyola no hagi disminuït per art de màgia amb el canvi de Govern, com se’ns anunciava. Alemanya, en canvi, se segueix beneficiant d’aquesta situació en la qual els inversors es precipiten sobre el bo alemany, considerat un valor refugi que ofereix una rendibilitat menor que la inflació. A la Itàlia convalescent també la prima de risc ha pujat, encara que menys. A França, segueixen finançant el seu deute de manera relativament barata. Però en aquestes circumstàncies és difícil pensar que el BCE comenci a plegar les veles de les seves actuacions anticrisi. Sobretot mentre no s’aclareixi el panorama espanyol i no sapiguem quin rumb polític prendrà França. D’això depèn el futur d’Europa i, en particular, el nostre.
Tard i malament, els europeus hem creat un dispositiu de gestió de la crisi, però encara no sabem com recuperar el creixement dels països perifèrics, sotmesos a dràstiques cures d’austeritat. I sense creixement no hi haurà manera de restablir l’equilibri dels comptes públics.
Sobretot a Espanya, el nou Taló d’Aquil·les d’Europa.
Un comentari